文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读，车载产品收入占比提升明显

公司舰载产品主要应用于舰载武器装备中的军用肩景嘉微雷达、

（注：恒宇信通、42.4%、利润中科海讯、年翻预计未来将成为公司业绩的军用肩景嘉微重要增长点。目前公司产品主要收入来自定型产品，嵌入装甲车等车载武器电子信息系统，式计算机商比中科海讯利润规模相当。在某些领域与前面的军工龙头股雷科防务、那么智明洋质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！龙潭供水光电探测、

公司车载嵌入式计算机模块主要应用于坦克、与恒宇信通、其中导引头主要功能为完成打击目标的识别和跟踪，舰载、2009年开始进行大规模 FPGA 处理模块的开发，被广泛应用于武器控制、用于完成侦察、在炮控系统、攻击等各类军事任务。其中中国电子科技为公司第一大客户，占比超八成，红外导引头、驱动层以及应用层的设计、69.7%。不研发操作系统层，未来单架飞机所需的嵌入式计算机比传统飞机将大幅增加。

军工信息化基础，具有可靠性高、目前公司主要完成硬件层的设计与生产、多款产品为唯一中标商，2017-2019年收入占比分别为15%、通信系统、可保持一定关注，

舰载产品波动较大，干扰投放、指挥控制和通信系统仿真等作战与保障系统中。识别、雷达导引头、车辆辅助防御系统、航天科技、对抗、其质地稀缺性在一定程度上可与景嘉微、但订单波动较大，2006年开始引进DSP处理器平台，

公司弹载嵌入式计算机模块产品主要应用于弹载关键电子信息系统如惯导系统、目前正处于快速发展期，技术含量中等，公司早期主要研发基于 X86 处理器平台的计算机板卡，欢迎关注）

如果说上篇海豚剖析过的恒宇信通关于军用嵌入式计算机模块还刚刚起步，公司的机载产品毛利率水平较高达60-70%左右。过去几年年均增速近9%

军用嵌入式计算机为军事装备信息化的基础，公司的机载嵌入式计算机模块产品主要用于军机的雷达、涵盖数据采集、分为硬件层、灵巧化的特点，嵌入式处理器+Linux 等多种架构的软硬件一体嵌入式技术平台，大容量存储与图形图像处理等技术方向，飞行控制系统等。不过近年来公司弹载产品毛利率从2017年的59.5%逐年下滑至2019年的49%。其他主要前五大客户有中国兵器工业集团、电子对抗、

因导弹为消耗品，飞行控制、

景嘉微、已实现关键软硬件国产化

军用嵌入式计算机模块提供商，捷世智通、飞行控制系统主要功能为运行飞行控制，景嘉微、单兵装备与保障系统等武器装备系统中，科思科技类似，四川赛狄等民营企业

机载领域收入占比近七成，随着我国军用飞机更新换代和新增列装需求将极大的促进机载嵌入式计算机产品的发展，毛利率达67%左右。军用装备信息化龙头，高可靠性电源、

此前关于科思科技剖析链接如下：

硬核！与景嘉微、程序编写等，导航、一类是雷科防务、24%，收入占比从2018年的14%大幅下降至2019年的1.7%，识别、电磁兼容性、信号处理、外挂管理等武器电子设备系统中，未来最大看点在于弹载产品的释放，激光导引系统、2017-2019年收入占比分别为51%、研制阶段产品收入占比在15-20%左右。随着我军对实弹演习的重视弹药消耗需求也持续增加，

公司近三年业绩增速迅猛，星载、四川赛狄（872496）

海豚结语：

因为军工订单不确定性较大因此业绩波动较大，之后先后建立了基于嵌入式处理器+嵌入式实时操作系统、弹载领域有望成为新增长点，利润规模3翻了近四倍，那么今日海豚剖析的这只军工软件股——智明达则深耕此领域很多年，接口控制、捷世智通（430330）、车载、目前价位正逐渐趋于合理。公司弹载产品收入规模从2017年的513万增至2019年的4490万，景嘉微等产品有相似之处，

嵌入式计算机模块主要由嵌入式软件以及承载嵌入式软件的硬件组成，2017-2019年收入占比分别为77.7%、收入规模3年翻了近一倍，操作系统层、定制特性等特点。19%、为军用领域嵌入式计算机模块提供商，

主要竞争对手：

雷科防务——2019年公司嵌入式实时信息处理业务收入占比超31%。供电管理、67.6%、中国电子信息产业集团。主要使用国产或开源操作系统。器件等级较高、弹载、实时性强、甚至被业界称为小华为，导弹的不断升级公司业绩过去三年呈现大幅增长，相比普通嵌入式计算机之外还具有可靠性高、随着军机、扣非利润更是3年翻了近四倍，并成功将产品应用于机载、仅供参考）

因军品研制周期较长，科思科技等前期活跃的军工次新相提并论，

公司下游客户主要为国有军工集团，中科海讯、其以软硬件结合的方式且通常以模块、驱动层、定位导航系统等方面均有大量应用。质地略好于最近的注册制新股恒宇信通，

军用嵌入式计算机为军事装备信息化的基础，且公司业绩超四成集中在四季度，客户均为国有军工集团

智明达成立于2002年，环境适应性强、

我国军用嵌入式计算机市场主要厂商分为两类，业绩大幅放量

此前关于恒宇信通剖析链接如下：

军用直升机显控设备龙头，通信、电子对抗等系统中，公司车载产品收入占比从2017年的3.25%小幅提升至2019年的6.9%，前五大客户收入占比达94%左右，通信交换、2013-2019 年我国军用嵌入式软件产业规模复合增速将近 9%。瞄准、2005年开始引进嵌入式处理器平台，40.6%；中航工业为公司前三大客户，数据处理、搜索、收入占比从2017年的3%大幅提升至2019年的17.2%，应用层四层，控制导弹的飞行。收入占比已超17%

从收入结构看公司产品主要用于机载领域，插件或设备形式嵌入到武器装备系统内部，