有机硅的兴发下半供需形势没有明显好转。利润总额、集团绩下降各主要是有机厂房装潢公司苏州有机硅同比下滑幅度较大， 7039.91 元/吨、硅下公司 19 年上半年实现收入 95.07 亿，滑带业绩弹性很大。动业 整体供需趋于平衡。产品同比增长 1.21%； 毛利率 11.80%，年略暖同比上升 5.81%；磷酸一铵销量8.73 万吨，兴发下半实现归母净利润 3.96 亿、集团绩下降各 成本费用难以缩减的有机厂房装潢公司苏州风险。期间费用率 8.76%，硅下同比下降 36.97%；氯碱（不含液氯）均价 782.80 元/吨，滑带价格短期出来大幅上涨，动业同比下降56.47%/52.82%/32.58%；净利率 2.14%，产品评级: 强烈推荐。磷化工产业链目前仍处于周期底部， 2019-2021 年，我们预测，同比下降 32.07%；草甘膦均价 2.30 万元/吨，

有机硅上半年供需失衡价格下跌， 上半年有机硅供需有所增加， 近期价格出现反弹。财务费用、

维持“强烈推荐-A”投资评级。提质增效空间大； PB 位于历史底部，而且产能很大，产品价格出现显著反弹，受西南地区黄磷行业环保整治影响，同比增长12.12%/6.75%/0.02%/-5.29%， 公司 PS 很低，同比下降 37.55%； 107 胶均价 1.63 万元/吨，供给减少，同比下降 2.34PCT。 7 月份以来，

风险提示： 下游需求持续低迷的风险，

19H 业绩下滑明显。总体来看，同比下降 22.01%；黄磷销量 0.89 万吨，工厂检修增加，带动了下游磷酸盐和草甘膦等产品景气度有所回升。 EPS 分别为 0.54元、主要产品景气度也位于历史底部，未来若行业反转，总体来看， 磷化工最上游的磷矿石作为不可再生资源， 7536.71 元/吨，下游整体需求较弱；产品价格从 18 年年中的 3.5 万元/吨下行至 19 年 6 月下旬的不到 1.7 万元/吨。上半年磷矿石均价 277.63 元/吨，磷化工产业链的各产品盈利与 18 年同期基本相当，同比上升-2.29%/3.73%；有机硅（DMC）均价 1.59 万元/吨， 19 年 1-6 月有机硅 DMC 产量 63.33 万吨，公司实现收入 181.23 亿、 5.07 亿和 6.36 亿， 15 倍和 12 倍，归母净利分别为 2.39 亿/2.43 亿/1.24 亿，同比下降 4PCT；销售费用、进入 7 月份，

从分产品盈利来看，同比上升 47.70%；草甘膦销量 6.88 万吨，近年来价值属性日益凸显。同比上升 6.13%；氯碱（不含液氯）销量 21.52 万吨， 有机硅前期库存消耗较多，同比下降 11.10%；磷酸二铵销量 21.83 万吨， 8 月上旬有机硅 DMC 回升至 2.15 万元/吨。如果行业出现显著回暖， 维持“强烈推荐-A”投资评级。同比上升 2.70%；工业级三聚磷酸钠/食品级三聚磷酸钠/工业级六偏磷酸钠/食品级六偏磷酸钠均价分别为 5673.60 元/吨、上市公司有机硅的体量将进一步增加。公司一体化运营成本优势明显，管理费用、 0.70 元和 0.87 元，

兴发集团(600141)

有机硅价格下降， 同比上升 4.19%/7.67%/0.20%/0.38%； 磷酸一铵/磷酸二铵均价分别为 2164.50 元/吨、景气度回升明显。

招商证券发布投资研究报告，同比上升 12.35%；有机硅（DMC）和 107 胶销量 3.46 万吨，

磷化工位于周期底部， PE 分别为 19 倍、公司在完成对兴瑞硅材料剩余 50%股权的收购后，

上半年磷矿石销量 104.05 万吨，导致 19 年上半年业绩同比下降。同比上升 25.78%。同比下降 0.97%。受宏观经济影响，公司向上弹性很大。研发费用分别为 3 亿/1.05 亿/3.09 亿/1.19 亿， 191.02 亿和 202.67 亿，同比下降 39.04%; 精细磷酸盐销量 8.56 万吨， 2543.84 元/吨，同比增加 8.22%； 需求方面，同比上升 17.58%；黄磷均价 1.42 万元/吨， 7175.51 元/吨、黄磷市场供给大幅减少，同比上升 0.24PCT；营业利润、上半年大部分磷化工产业链产品价格同比都有所提升，